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「自動販賣機第一股」友寶在線拒絕賤賣

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  來源:華夏時報

  ■本報記者 劉思希 北京報導

  籌劃逾3個月之後,上市公司新華都(002264.SZ)換股吸收合併新三板掛牌企業友寶在線事項宣布終止。

  友寶在線發佈公告稱,因對股票轉讓造成較大影響的重大不確定事項已經消除,根據相關規定,經公司向全國股份公司申請,公司股票自8月29日起恢復轉讓。

  記者注意到,這在A股上市公司併購新三板掛牌企業潮湧的當下並不多見。據了解,由於友寶在線股東人數眾多,股東的利益訴求不一,致使公司主要股東與重組方新華都之間在交易價格等方面未能達成一致意見。公司接到控股股東王濱通知,各方一致同意終止本次重大事項。

  收購友寶在線告吹

  資料顯示,友寶在線成立於2011年,以旗下的無人自動售貨機為主營業務。2016年2月24日,友寶在線掛牌新三板,成為「自動販賣機第一股」。

  而在電商的衝擊之下,當前新華都所處的實體零售業正在經歷著社會發展的挑戰,其結果也直接體現到了公司的業績上。財務數據顯示,2016年新華都實現的歸屬於上市公司股東的凈利潤約為5438.36萬元,相較於標的公司友寶在線而言相差逾2000萬元。

  值得一提的是,重組的終止也使得新華都的業績進一步承壓。根據新華都最新公佈的2017年半年報數據顯示,公司出現增收不增利的跡象,且預計今年前三季度同比下滑85.84%-99.53%。

  新三板獨立評論員劉子沐表示,新華都作為一家傳統的零售業企業,正在受到互聯網電子商務的衝擊,而無人超市的出現,又在改變傳統零售業的業態。因此,新華都有著強烈的創新慾望。而新三板公司友寶在線的智能自動售貨機業務正好是新型零售業態的一種。但作為傳統企業新華都來說,收購友寶在線意味著公司正在加碼轉型。而對於友寶在線來說,創新創業正在風口,並不著急向主板跨越。

  記者注意到,在重組停牌前的總市值方面,友寶在線明顯高於新華都。以新華都與友寶在線停牌前的交易日即5月9日的收盤價分別為8.4元/股、10.68元/股計算,新華都與友寶在線的總市值分別約為51.54億元和65.04億元。

  但是非常遺憾,這場併購失敗了。劉子沐認為其原因有三個:

  一是零售行業的互聯網化迭代是不可逆轉的。新華都收購友寶在線並不能給友寶在線帶來更廣闊的市場空間。新華都的銷售場地是商場,而友寶在線的銷售場地理論上講可以是任何地方。雖然收購失敗了,但是新華都實際控制人陳發樹出現在友寶在線的中報股東名單中。

  二是友寶在線的估值想像空間比新華都更大。對比日本的自動售貨機市場,友寶在線已經在業績上領先新華都。中報顯示,新華都凈利潤為3438.81萬元,而友寶在線為8174.61萬元。新華都的凈利潤在下降,友寶在線在上升。更重要的是,友寶在線推出的友唱Mbar直接將KTV的場景擴大到任何地方。

  三是當下,友寶在線的市盈率是62倍,而新華都的市盈率是118倍。但是新華都的總市值在56億元左右,而友寶在線的總市值超過65億元。這兩組數據的對比就能發現,新華都的股價嚴重高估,因此,雙方的《換股吸收合併框架協議》變成友寶在線賤賣股權,換來股價虛高的股票,友寶在線的股東是不會做這樣賠本的買賣的。

  評估體系引發價格失真

  自2017年以來,A股公司收購新三板企業出現升溫態勢。據數據統計,截至9月5日,今年以來上市公司發佈或實施了對新三板企業的併購方案123起,較去年同期增長57.7%;新三板企業被上市公司併購的資金額達536億元。

  不過,從上市公司併購新三板企業的諸多案例來看,大多數掛牌企業賣得並不理想,存在掛牌企業被收購價格過低的現象。例如華東重機擬29.5億元收購潤星科技、共達電聲擬18.87億元收購樂華文化等交易金額較大的案例,均為掛牌企業業績要遠遠好於上市公司。

  資料顯示,潤星科技成立於2007年6月5日,於2016年7月22日掛牌新三板。記者了解到,在潤星科技今年2月份決定終止掛牌前,公司的2014年度、2015年度和2016年度1至6月份的營業收入分別為3.19億元、4.33億元和3.15億元;凈利潤分別為4844.99萬元、7430.55萬元和6054.77萬元。可以說,潤星科技的業績相當可觀,縱使放在A股也是相當不錯的。

  反觀記者在查閱華東重機近幾年業績情況中得知,公司凈利潤尚不足潤星科技一半。據華東重機2017年半年報披露,上半年公司實現營業收入19.37億元,同比增長113.81%;歸屬於上市公司股東的凈利潤僅為1930.36萬元,同比增長27.34%。

  但即使如此,由於得益於A股上市公司的平台,截至9月7日,華東科技的估值為78.18億元,遠遠超過潤星科技29.5億元的「白菜價」。

  樂華文化同樣也沒有賣上好價錢。2016年10月25日晚間,共達電聲發佈了併購公告,擬作價18.87億元收購樂華文化全部股權,其中11億元為真金白銀,另外7.87億元將以發行股份的方式,根據公告,共達電聲將以13.92元/股的價格發行5661萬股。

  從兩者業績來看,樂華文化也要遠遠好於共達電聲。值得一提的是,為了順利達成「賣身」,樂華文化還主動將公司第一次報價的23.2億元估值下調到最後的18.87億元。

  有業內人士認為,目前的價值評估體系無法判斷企業真實的價值,對掛牌企業和新三板市場都是一個打擊。

  東北證券新三板研究中心負責人付立春表示,現在二級市場的交易量和它的股價已經嚴重失真了,那麼它的可參考性也越來越弱了。在這種情況下,我們更傾向於股權的評估方式,按照股權投資估值的這樣一個方式。


新聞來源:北京新浪網

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