科大訊飛800億市值遭質疑 半年報營收與凈利剪刀差

今年6月,科大訊飛在某展會上供圖/東方IC

前日放巨量大跌超6%的科大訊飛昨天再次下挫超3%,創出歷史新高后連續兩天走弱,其未來走勢已成為市場的一大熱門。對此,公募基金、私募基金的看法出現嚴重分歧。

最新:創新高后反暴挫

前一日大盤衝擊3400點,絕大多數股票同步上揚,科大訊飛卻在盤中創出股價新高后掉頭向下,走出深V形態,收盤時暴跌6.57%,成為當天市場為數不多的下跌股之一。昨天科大訊飛延續了頹勢,最終下挫3.11%。

前天科大訊飛亦創出歷史天量,達到117.87億元,這也是當天滬深兩市成交金額最高的個股。

其實一周前,其股價便在高位徘徊不前,出現滯漲現象。5月12日以來,科大訊飛區間性走強,累計漲幅達到107.45%,股價從不足28元攀升至歷史新高64.77元。隨著前期漲幅疊加,該股累積了大量超額獲利盤,稍有風吹草動便容易引發籌碼“雪崩”。

追訪:半年報營收與凈利剪刀差

公開數據顯示,科大訊飛2017年上半年營業收入為21.02億元,增長43.79%,但歸屬於上市公司股東的凈利潤比上年同期減少1.49億元,下降58.11%。

科大訊飛稱,上半年凈利潤下降主要系兩個因素影響所致:一是公司在人工智慧重點應用領域持續加大核心技術研發、渠道建設和產業布局,費用增加總計達3.6億元,超過新增毛利3.28億元。二是公司2016年收購參股公司訊飛皆成部分股權,在合併報表中按財務準則實現投資收益1.17億元,該部分收益導致2017年科大訊飛非經常性收益比2016年同期大幅減少。

對於公司凈利潤的大幅虧損,科大訊飛董事長劉慶峰在與投資者交流時表示,公司堅定“大投入布局大未來”的策略以構建公司長期的競爭優勢,而不是以當前稅後利潤增長為第一目標。他還表示,“從目前的態勢來看,公司銷售收入和毛利的增長速度預計在今年四季度、最遲到明年一季度趕上人員等投入的增加速度。”

關註:一次迎接343人調研

作為市場大牛股,8月7日至8月11日,科大訊飛成為一周機構調研人氣王。

市場關注到,科大訊飛8月9日晚披露半年報后,8月10日便獲交銀施羅德基金、鵬華基金等231家機構投資者及112名個人投資者調研。

調研主要圍繞公司戰略及中報情況展開。調研記錄顯示,上半年公司的經營情況還算不錯,除營收同比增長外,毛利達到了10.27億元,同比增長46.99%,毛利率也穩步增加。不過,其應收賬款的餘額達26.8億引起關注。公司表示,政府部門、金融機構、運營商還有大型企業應有賬款加起來達到了86.8%,應該說公司應收款涉及的客戶整體支付能力是比較強的,過去三年公司整體的應收賬款平均壞賬率不到0.1%。

對於利潤同比有所下降,公司稱,跟去年同期相比公司的銷售費用增長了66%,當期的研發費用增長63%。另外還有支撐部門相關的費用,以及辦公折舊費用新增0.56億,增長61%,這三項新增費用統統都是為了未來持續增長打下基礎的硬性投入。

當被問到科大訊飛現在的股價和市值是否如實反映了公司價值時,公司表示,訊飛還只是未來訊飛的一個很小的小苗,更大的夢想在後面,更大的空間和想象力在後面。

熱點:基金經理觀點現嚴重分歧

人工智慧板塊近期連續大漲,“領頭羊”科大訊飛在兩個月里股價漲幅翻倍。對於這一“當紅”板塊,公募基金、私募基金的看法出現嚴重分歧。數據顯示,科大訊飛價位最高時其市值達到了900億;截至昨天,該股仍然是市值780億的個股,在中小板中名列第11位。3個月前,即該股股價起飛前,其市值大約為380億,此後暴漲了400億。

嘉實基金明確表示,人工智慧是目前國家重點發展領域之一,這一板塊的活躍與今年以來國家相關政策的不斷扶持密切相關。如果相關公司的盈利能力持續增長,有望推動板塊進一步上漲。金元順安核心動力基金經理侯斌認為,科大訊飛具有重要的案例價值。市場認同科大訊飛在人工智慧、語音入口等方面的價值,提升了對其盈利水平的容忍度。這就是科大訊飛業績一般但股價持續上漲的原因。

也有部分專業投資者提出了截然相反的觀點。一位英華獎基金經理明確表示,科大訊飛在語音識別領域內的優勢很容易被幾家科技巨頭追趕,但是相反該公司卻沒有平台優勢,在未來的競爭中未必會勝出。另一位私募基金經理的態度更加尖銳。他表示,雖然科大訊飛業務模式比較多樣,仍不足以支撐800億市值規模。他認為,其股價漲幅基本上就是純炒作行為,風險已經明顯大於價值。

觀點:薛雲奎稱科大訊飛風險巨大

薛雲奎是長江商學院終身教授,長江商學院創辦副院長,上海國家會計學院創辦副院長。昨天他分析了科大訊飛,稱這是股市上的大公司,財報上的小公司。該公司2016年度的銷售額為33.2億,稅後淨利潤為4.97億。他就此提問:一家小公司何以在證券市場上賣出800億至900億的市值?

薛雲奎分析道,科大訊飛代表的是時下最熱門的人工智慧概念。它所擁有的核心技術是智能語音識別與合成,其產品已佔到中文語音技術60%以上的市場份額,語音合成產品70%以上的市場份額,而在電信、金融、電力、社保等主流行業的份額更是高達80%以上。不過他話鋒一轉,“看生意的關鍵還是要看業績,尤其是財務業績。”

他認為科大訊飛的財務業績是表面光鮮但含金量低。他從4個角度分析了公司產品的銷售品質,分別是國內市場銷售與國際市場銷售,高毛利的銷售與低毛利的銷售,自己掙出來的銷售與購併買來的銷售,新增銷售與原有銷售的增長速度不同等方面。他最後指出,公司利潤不可持續。

薛雲奎最後表示,在其光鮮的增長背後,其實隱含了巨大的風險。文/本報記者劉慎良