原標題:美圖業績增長卻遭拋售 人均貢獻收入1.2元背後的隱情

說美圖是一家奇葩的公司是一點也不為過的,雖然在最新的年中財報中,運營數據極為可觀,總收入同比增長272.3%至人民幣21.798億元;經調整的凈虧損大幅收窄至人民幣3320萬元,較去年同期下降87.0%,凈虧損較去年同期顯著下降94.0%至人民幣1.318億元,但在資本市場卻遭遇投資者們的拋售,甚至在發布財報之後的8月28日,在香港一度下跌10%,創3月27日以來最大跌幅。

美圖業績增長卻遭拋售 人均貢獻收入1.2元背後的隱情

雖然蔡文勝方面認為投資人拋售是早期投資者在IPO之後的常規做法,也放言:低估美圖遲早會後悔,但投資人拋售真的是錯失機會還是基於理性判斷呢?

人均貢獻收入僅1.2元

雖然美圖方面多次強調其使用者規模之大,今年上半年活躍使用者總數為4.8億,其中1月份更是達到5.2億,但由於美圖產品有美圖秀秀、美拍以及美顏相機等產品,由於各產品之間使用者多有重複,通過累計產品使用者獲得總使用者數的演算法並未完全客觀。

在美圖財報中,披露累計統一賬號註冊使用者量達2億,這也是拋去重複使用者美圖的使用者規模,且一共貢獻了2.4億的網際網路服務營收(手機時營收主要靠硬體,模式不同),單使用者貢獻度為1.2元。

在不少看好美圖的文章中,多以使用者量來對標BAT,畢竟若以累計的4.8億使用者來看,美圖規模著實不小,即便是2億使用者,此種規模也是極為可觀的。根據最近各方公司財報情況來看,阿里單使用者營收貢獻為273元,騰訊也在百元以上,美圖在此方面與諸位大佬根本不在同一層次之上。

這也是工具型軟體成長的最大障礙。

這也是美圖去年至今一直在進行電商化改造的原因,希望上馬增值服務,提高使用者的消費積極性,2016年推出T恤定製,2017上半年社交時尚電商平台「美鋪」開始運營,在2016年終財報中,亦表示「美圖定製產生的電子商務收益已經開始」。

但在此次半年報中,網際網路服務共完成的2.4億營收中,在線廣告為8263萬,其餘1.6億主要靠直播道具打賞以及付費使用者,電商收入幾乎未給營收貢獻數據,財報中僅有「獲得電商經營經驗」的描述。

就此來看,美圖的開拓新營收渠道工作進展相對緩慢,其主要營收仍然為廣告、付費使用者、打賞以及硬體銷售,並在挖掘現有業務的營收潛力工作中取得明顯突破,如付費使用者同比增長几乎5倍,在線廣告也增加了5700萬。

但我們仍然不能忽視,美圖手握海量使用者卻難以快速享受使用者紅利的尷尬,以工具化產品起家的美圖面臨較為嚴重的「用完即走」的問題,在其使用者分佈中,美圖秀秀和美顏相機的累計使用者達到2.26億,包含短影片和直播的美拍共有1.5億使用者,此外,美圖7.9%的增長率低於美圖秀秀的9.7%,我們幾乎可以看到,美拍直播的使用者量在整個美圖的大盤子中將有被稀釋的風險,而直播恰是美圖最重要的營收之一。

這也意味著接下來相當長時間內,美圖依然面臨嚴峻的單使用者營收貢獻問題。

美圖手機壓力將持續加大

在上半年財報中,以手機為代表硬體銷售增長將近6倍,其中出貨量由去年同期的28.9萬台增長至如今的84.7萬台,出貨量並未與營收同比增長,原因在於3299元的T8手機的推出,抬高了單機的平均價格。

但財報也透露下半年不會再推出同樣多新款產品,且也預測了T8的佔比將會減少。

這意味著,就美圖手機自身情況而言,下半年手機的平均價格將進行一定程度的下滑。

那麼,美圖的出貨量是否能夠繼續保持呢?

根據中國資訊通信研究院發布的數據顯示,今年上半年,國內手機市場出貨量2.39億部,上市新機型565款,同比分別下降5.9%和26.0%,其中國產手機出貨量為2.16億部,佔比90.5%。而在所有出貨量當中,智能手機總量為2.26億部,上市新機型462款,同比分別下降3.0%和28.8%。

就整個市場來看,智能手機的高增長周期已經過去,此前功能機向智能手機過渡的市場紅利已經不再,在此階段,各大手機廠商已經由爭奪新市場變為互相搶奪市場,手機行業也迎來了「下半場」。

在此階段,最為明顯代表為各廠商產品之間開始互相滲透,均希望從對方手中奪得市場份額,這也是手機同質化競爭日益加劇的主要原因。

以美圖擅長的美顏手機為例,已經成為一片紅海,剛剛發布的魅藍Note6美圖便是一大亮點,此外OV也均將美顏功能作為主要賣點。

再看銷量排名,根據迪信通發布的上半年手機零售與消費者指數報告顯示,華為、OPPO、vivo、小米、金立占國產手機銷量半壁江山,且中高端價位均有絕對寡頭出現,如3500-4000元檔位市場,據銷量前三位被華為手機壟斷,小米和VO對在2000元左右市場的壓制力,金立有商務機市場的細分優勢。

就此來看,美圖若要在手機業務中取得長足進展壓力十分之大,至於此前出貨量的激增,我們不妨將其視為小規模狀態下的正常增長,隨著業務的攀升,競爭的加劇,若要保持此增長是十分困難的。

美圖手機在規模上仍然貢獻著88.7%的營收,較去年同期的95.1%下降6.4%,這從側面也能反映出雖然手機業務在規模上給美圖財報增添了一些亮點,但增長的潛力是不如網際網路業務的。

雖然蔡文勝方面一直認為美圖是一家綜合性機構,包含軟硬體多項服務,但經過上文分析我們基本可以看到其硬體上行壓力十分明顯,而網際網路業務的增長潛力也有著極大限制。

就此來看,資本市場的拋售不應該理解將其理解為完全的正常行為,我們拋開資本市場的複雜性,就業務情況來看,美圖接下來仍然有諸多的不確定性。