TechRoomage

CEO 在公司 IPO 之前應該做的 16 件事

0 3

CEO 在公司 IPO 之前應該做的 16 件事

斯坦福大學商學院開設有一門名叫《新創企業組建》(Formation of New Ventures)的課程,而我每年都會講授這門課程的部分章節。在課堂上,我會與學員們(都是企業家)討論一個案例,即我為何決定在 2008 年至 2009 年美國深陷金融危機之時帶領 OpenTable 上市。在討論這個案例時,我一開始通常會問他們兩個問題:

  1. “在座各位想要創建一家長盛不衰的企業嗎?”——課堂上大部分人馬上舉起手;
  2. “在座各位想要管理一家上市公司嗎?”只有零星幾個學員慢慢舉起手(這個班的人數達到 50 人到 60 人)。

我認為,學員們對 IPO(首次公開招股)的輕蔑態度實在是不可取。那些“活著就是為了改變世界”(這是蘋果創始人史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)說過的一句話)的長盛不衰的企業,大部分是上市公司。實際上,截至發稿時,美國五家市值最高的公司全部是上市科技公司:亞馬遜、蘋果、Alphabet(谷歌母公司)、Facebook 和微軟。此外,這五家公司還具有兩個共同之處:a)它們上市時間相對較早;b)它們在很長一段時間都是由公司創始人管理和控制:

CEO 在公司 IPO 之前應該做的 16 件事 我們還討論了一家公司要做好“IPO 準備”(即能在想要上市的時候快速推進這件事)的其他因素。作為公司首席執行官,我從 OpenTable IPO 交易中學到了很多東西——在此之前,我在職業生涯中從未有過融資的經歷。另外,我是在美國深陷金融危機之時帶領 OpenTable 上市的,當時外界普遍認為“IPO 窗口已經完全關閉”。

我們最近 推出了一個播客 ,專門討論在 IPO 過程中學到的一些東西,一位最近帶領公司上市的企業家表示,他真希望自己能在公司 IPO 之前聽到這些經驗。他的這番話以及其他學員的反饋意見促使我決定思考之前的經驗教訓,對如何讓一家公司做好 IPO 準備的要素進行總結。以下即是管理層在 IPO 開始前一兩年應該做的 16 件事情,並且按照先後順序列出:

CEO 在公司 IPO 之前應該做的 16 件事

紐約證券交易所大樓

1、聘請一位優秀的首席財務官

對於任何一家處於發展後期的公司來說,一位優秀的 CFO(首席財務官)都具有重要作用。 正如我之前所說 ,人們很容易將 CFO 歸類為公司財務的“記錄者”,但這其實是錯誤的想法,因為優秀的 CFO 並不僅僅會記錄“分數”,他或她還要將企業的優勢數據詳細記錄下來。CFO 的作用在企業 IPO 的時候會被進一步放大。若想做好充分的 IPO 準備,有數不清的事情等著 CFO 去處理。OpenTable 的 CFO(馬特·羅伯茨,謝謝你!)挑起這一重擔,承擔了其中大部分工作。正是在他的幫助下,我得以拿出大部分時間,作為首席執行官繼續運營這家公司,直到我們真正開始實施 IPO。

此外,CFO 的作用之所以至關重要,是因為隨著時間的推移,他或她以及首席執行官會成為公司在投資者眼中的“代言人”。CEO 和 CFO 都會代表公司出現在 IPO 路演中,可一旦公司上市,CFO 與投資者和分析師呆在一起的時間會與 CEO 一樣多,甚至超過 CEO,尤其是在財報電話會議舉行前後。

所有這一切恰恰說明,在準備實施 IPO 之前才去聘請 CFO 並不是一個好主意,更為糟糕的是,讓 CFO 在公司 IPO 不久即離職,這可是一個極有可能讓公司陷入混亂的決定。你需要聘請一位在短期和長期內都能幫到你的 CFO。

2、創建一個出色的財務團隊

對於上市公司來說,財務功能準備就緒的門檻很高。領導層需要把握預測公司業務走勢。他們還應該具備實時且準確結算的能力。“準確”的意思是顯而易見的——你不顧一切想避免可怕的“業績重述”——這種結果會讓投資者對公司的能力提出質疑。而在“時間性”方面,上市公司必須在每個季度結束幾周后發布財報。

在創業公司中,完成上述所有事項的重要財務人員都直接向 CFO 彙報工作:財務規劃主管、出納、審計和稅務等部門的主管。通常情況下,在所有這些扮演輔助角色的人員到位之前,你還沒有擁有一個做好上市準備的財務團隊。

公開市場的投資者都不願面對任何意外的負面新聞,他們往往會對這種消息作出非常消極的反應。這種意外會在瞬間讓公司的大部分市值蒸發掉。但是,一個出色的財務團隊有助於避免那些負面意外事件的發生。因此,在實施 IPO 之前創建一個出色的財務團隊,絕對是很划算的一筆投資。

3、創建穩健的內部行政與財務制度

早期創業公司一般都將稀缺的產品資源分配到那些可以改善營收和利潤的項目上去。因此,對行政系統的改善差不多總是被推遲到公司快要 IPO 的時候才開始。

這種做法是錯誤的。你在公司發展到某個階段的時候,就要對這些系統進行投資,以確保它們保持穩定,而且不管是不是進行 IPO,都應該做這種投資。作為多家私營公司的投資者,我發現這種系統短板恰恰是許多意外負面事件的主要誘因,往往會打亂公司正常的發展節奏。但改善行政系統還有另一個益處:它們可以讓公司運行更高效,進而變得更賺錢。

行政系統的改善過程有先後順序:若想開始這個過程,你首先需要一位出色的 CFO。接著,這位 CFO 需要創建自己的團隊。只有到了那時,對行政系統進行大量投資,讓財務團隊保持高效的工作效率才有意義。

4、創建一個合適的董事會

在公司創建早期,董事會由主要投資者主導。但是,由風險投資人佔據主導地位的董事會,往往在公司準備 IPO 之時存在以下這些問題:首先,大部分風險投資人從未有在上市公司工作或管理上市公司的經歷,只有極少數擁有在上市公司董事會任職的豐富經驗,因此,要想對新上市公司的最佳治理實踐作出貢獻,就需要一個學習的過程。這種事情本身沒什麼問題,但如果 CEO 和董事會在管理上市公司的問題上沒有任何經驗的話,情況就不太樂觀了。其次,由於證券交易委員會(SEC)和證券交易所的相關規定,上市公司董事會在獨立或外部董事任職方面還存在許多限制,而這種空白是大型投資者所不能填補的。

因此,CEO 需要制定一個過渡期,在此期間,在董事會中任職的部分、大部分甚至所有投資者都必須由獨立人士代替。如果你想要創建一個功能完善的董事會,在公司上市以後依舊值得信賴,那麼就要早早開始這一過程;在即將上市之時對公司董事會構成作出重大調整,是一件風險非常大的事情。畢竟,董事會的主要職責是讓 CEO 履行自己的職責。

我還建議 CEO 不要將獨立人士當作是不受歡迎的外來者——相信我,合適的獨立人士絕對可以讓公司變得更好。我是在 eBay 學到這一點的;我親眼看到外部董事斯科特·庫克(Scott Cook ,Intuit 創始人)和霍華德·舒爾茨(Howard Schultz,星巴克創始人)給 eBay 帶來的重要新見解,他們的加入對董事會內部人士——時任 eBay CEO 的梅根·惠特曼(Meg Whitman)和創始人皮埃爾·奧米迪亞(Pierre Omidyar)及鮑勃·卡格爾(Bob Kagle,Benchmark Capital 現任總經理)——所作出的重要貢獻絕對是一種補強。

CEO 在公司 IPO 之前應該做的 16 件事

位於紐約時代廣場的納斯達克證券交易所一瞥

5、提前與銀行家會面

選擇合適的銀行家,對公司 IPO 能否取得成功,同時具有至關重要的影響。銀行的品牌很重要,但在我看來,更重要的是承接你公司 IPO 交易的銀行家的個人品質,以及你與這些人的關係好壞。你需要那種在信任的基礎上構建更深層次關係的銀行家。我還認為,這種關係的一個重要組成部分是,在公司 IPO 過程中,銀行家會在各個交易環節(比如定價、資源分配等)上保證完全透明。

在 OpenTable 實施 IPO 之前的幾年裡,還沒有一家獲風險投資的科技公司上市。因此,矽谷的每一位投資銀行家都對 OpenTable 的 IPO 交易趨之若鶩。我們最終選擇美林證券來牽頭實施 IPO,當時,美林證券並不是矽谷最知名的銀行品牌。但是,我們非常尊重和信任他們的團隊,尤其是當時資本市場部門主管的 JD Moriarty。在 OpenTable IPO 以及二次股票發行過程中,他們回報了我們的這種信任,採取了一種周到且細心的合作方式。當然,我還很感謝 Allen & Company 銀行聯席主席哈利·維格納(Harry Wagner)在交易過程中發揮的重要作用;他們幫助我們與許多公開市場的投資者建立了良好關係,隨著時間的推移,這些人成為 OpenTable 最大的投資方。

6、在提交 IPO 申請前開始接觸潛在投資者

投資者之間也存在著諸多不同,這一點就體現在公開市場投資者和二級市場投資者身上。在消費級互聯網行業,共有基金的許多投資者都擁有大量資金,而且在買入和持有特別股權上都具有很好的表現;我覺得其他行業也存在這種現象。如果你讓其中一部分投資者、甚至所有投資者積极參与公司 IPO,同時長期持有你公司的股票,那麼你在上市以後成功運營公司的幾率就會升高。這些還讓運營一家上市公司的過程變得更輕鬆。如果你與這些投資者建立了良好關係,讓他們慢慢了解你的公司,那麼他們參與你公司 IPO 的幾率也會上升。

IPO 路演是一個很有趣的過程——你要與投資者見面,拿出 60 分鐘時間在經過排練的陳述中盡量說服他們,令其願意投入數百萬美元來買入你的股票。在會面前他們對你以及你公司了解地越多,意味著他們在作出投資決定時處于越有利的位置。美國證券交易委員會允許雙方進行這種非正式接觸,美其名曰“試水”會面。

以 OpenTable 上市為例,我們在提交 IPO 申請文件前一年,就開始定期與特定投資者會面。我們發現,效率最高的一種接觸方式是參加由主要投資銀行家組織的“巴士游”:他們會將這些投資者弄到矽谷住幾天,與多家公司見面交流。每隔幾個月就花上一小時與精選的高品質投資者見一次面,有助於我們更高效地創建良好關係,讓對方了解我們公司那些具有長期價值的業務。

儘管如此,我仍然要提醒企業家等待合適時機,在你們對潛在 IPO 時間有了更準確的把握后,再開始與銀行家和投資者進行接觸。否則,一旦你與他們太早接觸的話,這些會面會耗費大量時間,而你本可以將這些寶貴時間花在業務增長等更重要的事情上。你還應該謹慎一些,不要過早或全面披露公司業務情況,因為有些投資者和銀行家可能正與你的競爭對手合作。

7、清理股權結構

隨著早期創業公司的規模不斷發展壯大,股權問題也會被放大。也許,這個問題來自於未有詳盡記錄的早期口頭協議,或是之前從未拿到他們股份的早期合同工或是顧問,抑或是心懷不滿的前員工。

一旦你提交了上市文件,解決這些問題的風險也會隨之增加——你不僅能感知到這種風險,而且往往還發生在現實生活中。坦率地說,你越早解決這些歷史遺留問題或含糊不清的問題,那麼在上市鐘聲敲響之前,給你帶來的益處就越大。因此,在 IPO 準備階段,你要拿出時間去發現並提前解決潛在問題。(目前市場上有許多免費的工具,可以幫助你管理股權結構,比如 這款工具 。)

8、與公司就 IPO 計劃進行開誠布公地交流

一定要在這個問題上達到某種平衡。一方面,你想要、也需要與公司就 IPO 計劃進行溝通,至少是在管理層上。但另一方面,將 IPO 時間、定價和 IPO 后股價表現等細節和盤托出,並不是一個好主意。

這是我在 OpenTable IPO 之前幾年對管理團隊所說的話:“我們渴望成為一家上市公司,這樣我們就能掌握自己的長期命運。我們認為,OpenTable 正在創建一項對公開市場投資者頗具吸引力的業務。所以,我們正在共同努力制定一項計劃,在我們認為時機成熟時上市。若想實現這一目標,我們可能需要大家的幫助。請你們每一個人保持冷靜,不斷拿出令人滿意的成績。請不要對外公開這些計劃,因為這些計劃一旦外泄,會對我們潛在的 IPO 時間帶來負面影響。”

為什麼要避免透露細節呢?因為會發生很糟糕的事情。OpenTable 原計劃在 2008 年 9 月 15 日星期日舉行會議,討論我們的 IPO 計劃。但就在會議舉行前的那個周末,萊曼兄弟突然宣布破產,全球金融系統開始陷入動蕩。接著,牽頭推進我們公司 IPO 事宜的美林正確也需要美國銀行的救助(美國銀行後來收購了美林證券,公司名稱也改為美銀美林集團。)世界各地的消費者集體陷入恐慌,他們的可自由支配的個人開支大幅減少——這意味著與我們合作的餐廳收入在一個周末就下降了 15%。儘管如此,我仍然輕描淡地說:“這並不是一個好的開始。”

吸取到的經驗:討論公司 IPO 計劃的正確做法是,以籠統的方式來討論你的目標和計劃,但在具體細節上要留有餘地,以便你能輕鬆處理意料之外的事情。

CEO 在公司 IPO 之前應該做的 16 件事

9、聘請合適的會計公司

一定要聘請聲譽好的會計公司,他們可以幫你成功上市並走得更遠。這是一個我認為與公司品牌存在很大關係的領域:目前有不少獲投資者認可和信任的會計公司,如果不使用他們的服務,恐怕會讓投資者感到擔憂。你應該還要對合作會計公司中的某個合伙人十分放心,他一定是你和公司 CFO 都想要攜手共進的那個人——請相信我,你的確需要這樣的人。

如果你有了上市的計劃,一定要儘早讓合作會計公司的全國總部來評估你的會計核算方法。在公司創立初期,它與會計公司的所有互動都局限於駐當地的分支機構。但隨著公司開始推進上市事宜,對於合作的會計公司來說,該公司的風險也會增大。在你提交 S-1 文件之前,會計公司會堅持讓全國總部來處理你的會計核算方法。除了你可能意識到的問題之外,合作會計公司的全國總部確實會推翻你之前一直沿用的會計核算方法。儘早確定權威的會計核算方法,以便將其融入整個 IPO 過程中的每個環節,比如上市審計、財務報表、財務預測以及全面核算等。

10、確定公司治理模式

現如今,圍繞創始人掌控問題來確定理想的公司治理結構,成為越來越受歡迎的價值主張:一方面,我們生活在一個瞬息萬變的世界,無數的激進投資者尋求對越來越多的上市公司施加影響。這對企業來說是頗具顛覆性的舉動,也成為創始人或 CEO 急需解決的巨大任務,特別是在他們沒有輔助性公司治理工具的情況下。

另一方面,回擊激進投資者的重要工具(即給予創始人/CEO 強大的企業治理能力)則存在破壞企業管理責任的風險。但你和公司董事會應該提前採取措施,確定適合自己的公司治理模式,然後予以執行。

讓創始人/CEO“全面”控制自己的公司,仍然是一個頗具爭議的話題。無論你在這方面做何準備,採取了什麼樣的舉措,一個事實仍然是,美國市值最高的公司都是由創始人長期控制與參與公司治理的科技企業。想象一下,如果激進投資者在傑夫·貝索斯(Jeff Bezos)在遭受負面新聞之時,強迫其離開亞馬遜,結果會如何?答案是投資者極有可能會錯失從亞馬遜後來的飛速發展中獲利的良機——亞馬遜如今的市值是當時的 491 倍,也就是說,如果投資者在亞馬遜 IPO 之時買入價值 5000 美元的股票,這些股票在今天的價值將達到 240 萬美元左右。

11、制定長期的財務模式

我認為,從你開始獲得收入的那一天起,你就應該開始創建長期營收模式。營收模式會馬上讓你對業務真實動態有更清楚的了解,進而引導你作為 CEO 專註於高槓桿領域。

你絕對需要重新考慮之前的假設,而這也是整個學習過程的一部分。隨著時間的推移,你應該建立一項具有高度可預測性的業務,令你始終專註於有潛力的增長點上。此外,銀行家和投資者也會就此向你提出質疑,因此這個框架也是你在帶領公司上市過程中必須要建立起來的,特別是考慮到錯失盈利目標帶來的破壞性影響。

12、仔細研究損益表

仔細研究損益表,尋找那些你最終可能想要改變的項目,然後在提交 IPO 申請之前早早作出改變。比如,你的公司有一個重要的營收來源,但你卻從來不看好,或者說始終認為利潤不大;又比如,從長期來講,你的產品定價可能不具有持久性,或者你沒有在你認為對公司戰略至關重要的物料成本領域進行投資。私營公司作出調整以解決此類事情,的確相對容易一些,等到實施 IPO 的時候,你就需要每個季度公開發布財報了,到那時,你就很難對諸如此類的項目作出實質性的改動。

話雖如此,我仍然認為有些上市公司 CEO 所說的短期管理壓力有些言過其實。的確存在壓力,但如果你擁有理想的股東,業績也符合投資者的預期,那麼就可以就你認為對公司長期發展至關重要的項目進行開誠布公的討論。

貝索斯在此又帶來一個明顯的例子:一些質疑者抱怨說,亞馬遜永遠都無法實現盈利,雖然亞馬遜擁有多條可以產生大量現金的業務線。然而,貝索斯給長期投資者留下了這樣一種印象,即他會將 AWS 等項目、海外市場增長以及 Alexa 之類的產品產生的利潤,重新投入到那些推動增長和價值的業務中去。我認識許多投資者,他們在亞馬遜 IPO 時買入其股票,20 年以後仍然持有這些股票——這些都是給他們的基金帶來最大回報的投資之一。

CEO 在公司 IPO 之前應該做的 16 件事13、不要急於推進 IPO 事宜

現如今,公開市場上的投資者都想要看到盈利能力,或是實現盈利的明確途徑;他們往往更專註於未來而非過去。在上市之前,你應該在一些增長項目上投入一定的營銷支出。如果你在公司仍然是私營身份的時候,對那些未來的利潤增長點進行必要的投資,那麼在上市以後就可以更加輕鬆地去改善利潤了。

我們在 OpenTable 就是這樣做的,在持續至少一年的 IPO 申請過程中,我們一直在物色合適的人才,讓他們做好運營各項業務的準備。其結果就是,我們在上市初期可以大幅減緩運營支出的增長速度。除了這些相對較低的支出,我們的營收增長也向投資者展現出公司業務的長期槓桿能力。正是由於投資者看到我們的發展前景,OpenTable 股價才在一段時間裡持續上漲。

14、仔細評估業績指標報告

敲定你打算向投資者介紹本公司業績的方法,包括 KPI(關鍵業績指標)和各業務部門。這看似簡單,但的確是非常重要的部分,完成這項任務的難度並不小(例如 這些指標)。管理層應該努力向投資者提供業績指標,讓他們理解和預測業務趨勢。

但在這種情況下,指標越少越好。投資者和分析師會追蹤你提供給他們的每一樣指標,因此,給予他們高槓桿率指標用於研究,有助於他們快速搞清楚公司業務的本質和核心。將相對不重要的指標與重要指標混合起來,或者更糟糕的是,提供給他們錯誤的指標,會造成困惑並分散他們的注意力,使得他們沒有將精力放在公司遭遇的投資管理挑戰上。

按照這些原則,一旦你報告了某項業務指標,你就會讓投資者對它充滿期許和渴望;一旦開始提供這項指標,那麼今後就很難不再提供了。一旦你成了上市公司,就應該對公開某些看似微不足道的指標倍加小心——無論這件事在當時多麼具有誘惑力——老實說,即便是在上市之前,也要採取這種態度。

15、啟動內部季度財報過程

一旦公司上市,你就應該開始啟動內部季度財報過程。這似乎是顯而易見的事情,但令人吃驚的是,真正這樣做的屈指可數。由於它不僅僅是採用並擴大當前業務規模這麼簡單的事情,啟動季度財報過程涉及大量實踐和預料之外的困難,而你必須在帶領公司上市之前,將這些困難徹底消除掉。每一家優秀的公司,無論上市與否,都必須具有準確預測業務趨勢的能力。

如果你的使命是給市場帶來“指導”,那麼你還需要在預測的條條框框內,輕鬆應對“超出或上調多個季度業績預期”這樣複雜的事情。

最後一點,由於你需要解釋清楚各項業績(財務報表和 KPI)——別以為它們是不證自明的——所以才要舉行財報電話會議,讓眾多見識最廣博的個人投資者參加。讓他們在提問中問一些有質量的問題;我可以向大家保證,分析師和投資者也想這樣做!

16、努力讓業績超出分析師預期

在準備上市的過程中,當你專註於執行上述 15 個步驟的時候,可能會在不經意間失去對業務本身的專註度。但是,如果你讓自己的公司做好了長期增長和盈利的準備,那麼最終會打造出一家長盛不衰的上市公司。

市場上那些 IPO 表現不佳的公司,往往是那些上市初期業績不及投資者預期的企業。為什麼在上市第一個季度的業績就不及預期,無論你做出怎樣的解釋,結果都難以令人信服。

1)公司業務沒有你在 IPO 宣傳階段所說的那麼強勁。

2)一些出人意料的事情迅速向壞的方面發展。

3)管理層無能。

我諮詢過多位尋求帶領公司上市的創始人或 CEO,他們因為提出新項目、新產品,或是這些產品或項目覆蓋大量人群而積累了大量財富——這種經歷讓他們有了高度自信,堅信一旦上市,他們可以在至少一到兩年內讓公司營收超出分析師預期。

這並不是說你不能提出新的創意或新的產品;如果他們做到這一點,那肯定是了不起的成就。但是,我建議你先將新創意或新產品研發計劃束之高閣,待公司上市之後再拿出來,推動公司未來業績增長超出預期。我以前接觸過一些規模小、增長緩慢的上市公司,我真的不希望這樣的事情發生,但這些公司確實已處於被遺忘的角落,對他們而言這就是一種懲罰。因此,如果你覺得在 IPO 后之後的幾年間,無法拿出亮麗的財務業績,那麼你應該認真考慮退出之路(比如併購),或是推遲實施 IPO,直到你確定自己可以做到這一點。

編者按 : 傑夫·喬丹(Jeff Jordan)是矽谷知名風險投資公司安德森-霍洛維茨的合伙人,同時還是 Airbnb、Belly、Fab、Circle、Crowdtilt、Lookout、Pinterest 以及 Wealthfront 和 Zoosk 等眾多公司的董事。在加盟 a16z 之前,傑夫曾擔任 OpenTable 總裁兼首席執行官,他帶領這家公司在 2009 年成功上市。在加入 OpenTable 之前,他是 PayPal 的總裁,此前還曾擔任過 eBay 北美區高級副總裁兼總經理。他的 Twitter 帳號是@jeff_jordan。

題圖來源: 安東尼·昆塔諾(ANTHONY QUINTANO)/FLICKR,根據 CC BY 2.0 協議授權

翻譯:皓岳

16 things CEOs should do before an IPO

Leave A Reply

Your email address will not be published.